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事件：廁所異味
公司16年實現營收29.94億元，同比增長0.21%，歸屬上市公司股東凈利潤5.88億元，同比增長26.42%。此外發佈高送轉預案，擬每10股派發現金紅利10元、轉增10股。
點評：
1.產品結構優化進展迅速，中高端佈局已成，新業務持續向好。16年公司繼續深化推進產品結構優化工作，汽車PCB、高端消費類及通訊類PCB等高階產品份額占比持續提升，帶動毛利率同比增加4.26%至28.57%。公司順利完成中高端產品結構佈局，優質訂單持續增加，其中高階汽車板業務取得重大突破，同比40%高增長，份額占總營收30%躍居首位。“先調結構，再擴產能”戰略“結構”已成，新業務持續向好，看好公司今年募投產能逐步釋放，“擴產”有望，受益汽車電子及蘋果新紅利。
2.公司在蘋果創新周期中迎來加速成大樓管道間煙味長機遇，看好其完成由量變到質變的升級換擋。公司本身就是大陸少數的幾傢蘋果PCB供應商之一，工藝非常成熟，產品質量也經過瞭蘋果多年驗證。值此iPhone8重啟蘋果創新大年，技術升級促進產業轉移之際，公司將迎來加速成長機遇：一方面繼續承接HDI、多層板產能；另一方面，創新周期中大量新技術的導入也為公司開拓新業務提供空間和潛在增量。
3.汽車電子市場在ADAS和新能源車雙輪驅動下迅速擴張，汽車PCB的成長趨勢非常明確。我們看好以特斯拉為標桿的汽車電子將孕育出PCB增長新藍海。公司深耕汽車電子大藍海，積極開拓全球優質客戶資源，相繼切入法雷奧、德爾福、博世、捷普、大陸等一線主力廠商，先發卡位優勢顯著。春種秋收，公司受益於積累的眾多優質客戶，汽車板16年開始放量，汽車電子紅利將進一步釋放，從而孕育未來成長新動能。
4.預計公司17-19年的EPS分別為1.51/1.89/2.37元，對應PE分別為22.0/17.5/14.0。值此蘋果創新大年及國內外汽車電子加速滲透之際，看好公司在本輪技術創新疊加產業轉移中收獲先機，把握成長新動能，實現公司整體成長的升級換擋，從“青蘋果”變成“紅蘋果”，給予買入評級。
風險提示：PCB行業競爭加劇、新技術研發低於預期，滲透進度低於預期、汽車電子化進程低於預期、大客戶進展低預期影響訂單。
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